公司點評報告：油氣彈簧持續高增，行星滾柱絲杠等新品發力新賽道

發布時間：

2025-03-14

事件：公司發布2024年年報，24年實現營收6.29億元，同比-5.99%；歸母凈利潤1.09億元，同比+37.02%，扣非歸母凈利潤1.01億元，同比+35.11%；毛利率為27.93%。第四季度實現營收1.85億元，同比+28.31%，歸母凈利潤0.33億元，同比+53.93%，扣非歸母凈利潤0.32億元，同比+64.27%。
油氣彈簧/海外營收高增，全年歸母凈利潤同比+35.11%。2024年公司高毛利產品油氣彈簧營收同比+93.34%，實現持續高增，營收占比已提升至15.81%。另外兩大核心產品自卸車專用油缸營收同比+10.02%，機械裝備油缸中工程機械用油缸及軍工裝備用油缸實現收入增長，在采掘設備用缸需求下降影響下，全年該產品收入同比-17.53%，拖累2024年整體營收全年同比-5.99%。但公司四季度單季度營收已明顯恢復，在23年高基數上單季度營收/歸母凈利潤同比+28.31/53.93%。2024年公司積極開發全球性大客戶及主機廠，海外營收同比+62.71%，營收占比為12.11%。

三大核心產品毛利率均提升，綜合毛利率同比+6.04pct。公司三大核心產品毛利率均提升，機械裝備用缸/自卸車裝備用缸/油氣彈簧毛利率分別為24.82/24.25/43.79%，分別同比提升4.69/5.26/5.76pct。公司高毛利產品和海外營收的占比提升，疊加原材料價格下降和公司持續優化管理，降本提質增效，公司2024年綜合毛利率為27.93，同比+6.04pct，公司當期毛利率為2021年以來的最高水平。

發力智能油氣懸架系統/電動缸（絲杠）等新品，有望切入人形機器人等高成長賽道。公司積極研制主動式智能油氣懸架系統等新產品，這也將推動公司油氣彈簧系列產品在新領域、新車型應用范圍不斷擴大，市場滲透率持續提升。

公司另一重要新品為電動缸（絲杠），公司不斷提高電動缸技術研發水平，目前配合軍工院所完成電動缸產品的研發、試制及小批量供貨，未來有望在民用領域廣泛應用。同時，作為電動缸的重要組件絲杠，特別是行星滾柱絲杠可以應用在機器人關節驅動、工業自動化和航空航天等領域，行星滾柱絲杠存在較高技術壁壘，公司正在積極做相應研究與開發，有望切入人形機器人等高成長賽道。

盈利預測：公司積極布局新領域，開拓新市場，油氣彈簧業務為公司的高毛利產品，在公司智能油氣懸架系統等新品推動下滲透率持續提升；公司目前應用于軍工領域的新品電動缸應用場景廣泛，有望復制油氣彈簧成功實現“軍轉民”；同時公司積極布局行星滾柱絲杠等新品，有望切入伺服系統核心部件領域；公司傳統業務恢復跡象明顯，海外拓展迅速。我們預計公司2025-2027年實現營業收入7.79/9.47/11.60億元，營收YoY+23.94/21.57/22.49%，實現歸母凈利潤1.41/1.78/2.29億元，YoY+29.76/26.31/28.28%，EPS分別為1.18/1.49/1.92元，維持公司“推薦”評級。

文章來源于：方正證券